凌源| 阜城| 乐昌| 湘乡| 揭阳| 准格尔旗| 疏附| 汕尾| 新和| 庆安| 宁安| 理塘| 方城| 中宁| 汤旺河| 七台河| 天水| 陈仓| 合山| 荣成| 仪征| 保亭| 合水| 成县| 云县| 巫溪| 深州| 龙山| 阿克塞| 额敏| 武宣| 吉木乃| 桂林| 威县| 筠连| 武安| 项城| 宝鸡| 嘉义市| 苗栗| 普兰| 绿春| 涟源| 东莞| 民权| 大姚| 四川| 慈利| 扬州| 临夏市| 阿克苏| 浦城| 泉港| 商洛| 商丘| 金州| 浑源| 砀山| 淄博| 宽城| 朝阳市| 阿拉善左旗| 从江| 戚墅堰| 化德| 双峰| 新竹市| 莱芜| 宁武| 六盘水| 常州| 应县| 盐田| 上街| 洪泽| 博罗| 延川| 嘉义市| 东西湖| 乌拉特中旗| 同仁| 长寿| 邗江| 临海| 文登| 召陵| 正定| 厦门| 陇西| 贵池| 诸城| 平泉| 茂名| 茶陵| 青岛| 巴林左旗| 瑞安| 无棣| 阿拉善右旗| 睢宁| 宜川| 英山| 东辽| 夷陵| 五原| 新会| 新邵| 冕宁| 惠东| 乌马河| 三穗| 公安| 饶阳| 蚌埠| 南丰| 沙圪堵| 张家港| 江夏| 玛曲| 石棉| 普陀| 墨竹工卡| 洛阳| 德化| 兴国| 乌达| 和县| 台中市| 金口河| 永清| 苍溪| 内江| 万盛| 滁州| 佛冈| 扶风| 保山| 隰县| 三穗| 汉中| 阿鲁科尔沁旗| 高淳| 通榆| 珙县| 邵东| 本溪满族自治县| 额尔古纳| 汤阴| 镇康| 鄂州| 集美| 乐昌| 辉县| 黑龙江| 临城| 海丰| 福泉| 北川| 南皮| 周至| 普宁| 榆社| 富蕴| 烈山| 武胜| 彬县| 红星| 河口| 金平| 姜堰| 嘉黎| 华容| 东乡| 樟树| 南木林| 库尔勒| 福鼎| 如皋| 北京| 海丰| 榕江| 旺苍| 曾母暗沙| 四方台| 万荣| 徐州| 云梦| 武陵源| 盐亭| 宁陕| 洞口| 夏邑| 克拉玛依| 绥阳| 巢湖| 宁乡| 武平| 沽源| 利津| 南岔| 林芝镇| 西畴| 苍溪| 昌宁| 珠穆朗玛峰| 河源| 盐山| 栾城| 巴里坤| 塘沽| 金堂| 同心| 岑巩| 江山| 南丰| 歙县| 新巴尔虎右旗| 井陉| 上杭| 苏尼特右旗| 镇坪| 台东| 开封县| 连山| 虎林| 正定| 连江| 乌兰| 霍邱| 天全| 盖州| 栖霞| 玉田| 沧源| 房县| 都江堰| 潢川| 阜康| 资阳| 兴文| 沿河| 隆子| 房山| 土默特左旗| 岫岩| 和林格尔| 昌都| 晋江| 平遥| 通化县| 湖口| 吉安县| 荣成| 南郑| 姜堰| 资中| 耒阳| 高台| 榆林| 南京| 沧源| 南京| 全南| 太湖| mg电子游戏
首页 > 港股频道 > 正文

安踏体育 (2020.HK):46亿欧元要约收购AmerSports方案落地,龙头永不止步,维持“买入”评级

2018-12-13 14:54
作者:港股研报君
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
标签:娉婷袅娜 星际娱乐网址 伊斯坦布尔

K图 02020_21

  机构:中信建投

  评级:评级

  简评

  安踏联合三方组成财团,要约收购股权约46亿欧元AmerSports于芬兰赫尔辛基交易所上市,共发行1.17亿股,公司现间接持有AmerSports的168万股(约占总股本1.4%),要约收购除AmerSports或其附属公司持有的任何AmerSports股份外的所有股份。要约收购价格40欧元/股,与前期公告价格一致,较AmerSports昨日收盘价溢价13.6%。

  从要约收购安排上看,要约人为专门注册成立的芬兰私人有限公司,由JVCo间接全资控股,目前AntaSPV(安踏体育全资控股)全资控股JVCo,JVCo唯一董事由安踏体育委任。若要约收购通过,各方将对JVCo增资,将其作为共同持股平台,安踏体育将透过AntaSPV持有AmerSports的57.95%股份,ChipWilson先生持股20.65%(露露柠檬创始人,透过AnameredInvestment),方源资本持股21.4%(透过FVFund),其中腾讯通过方源资本参股5.63%(透过腾讯SPV作为FVFund的有限合伙人)。同时JVCo董事会增至七人,安踏体育委任四人,其他三方各委任一人。

  融资安排上看,安踏体育、ChipWilson先生、方源资本、腾讯分别出资15.43亿、5.5亿、4.2亿、1.5亿欧元对JVCo增资。同时具追索权优先债务融资13亿欧元(JVCo为借款人),年利率计划2%;无追索权贷款17亿欧元(要约人为借款人),年利率3.75%。融资总额56.63亿欧元,其中要约收购股权约46亿欧元,偿还AmerSports债务9.5亿欧元,以及融资费用及其它交易费用。总体上看,安踏体育本次收购中自有资金出资7-8亿欧元,承担债务约8亿欧元(5年期),利率约2%(浮动利率),并为财团提供13亿欧元的债务担保。

  目前AmerSports的董事会一致建议公司股东接受要约收购。合计持股7.91%的股东已不可撤销地承诺,在符合某些常规条件的情况下接受要约收购。要约期预计将于2018-12-13或前后开始,并维持约十个星期。据公告披露,目前预期要约收购最迟将于2019年第二季度完成,同时AmerSports的90%股东批准后还需通过各国反垄断审批。

  AmerSports手握十余优质品牌,收入稳增,业绩积极改善

  AmerSports是全球著名的芬兰体育品牌公司,公司前身成立于1950年,总部位于赫尔辛基,主营烟草制造分销。60年代后公司通过商业并购实现扩张,1974年集团收购冰球器材和保护装备制造商Koho,正式涉足体育行业,并在四年后收购Koho品牌的美国分销商以及两家加拿大冰球器材制造商,业务转向海外。80年代集团决定以体育用品及器材业务取代烟草成为未来战略方向,加快运动领域品牌收购,1989年收购Wilson是集团一大里程碑,此后1995-2005年为集团并购密集期,不断扩大体育版图。2001年集团正式推出AmerSports的市场品牌,并于2004年完全剥离烟草业务,最终转型完毕,同年改名为AmerSports.2005年集团收购从阿迪达斯剥离的萨洛蒙分公司,获得萨洛蒙、始祖鸟、Mavic、Bonfire以及Cliché五大品牌,总对价4.85亿欧元,集团自此一举成为全球领先的体育器材公司。此后集团稳定发展,收购放缓。目前集团旗下共有13大运动领域品牌,覆盖户外、滑雪、网球、棒球、骑行、潜水、健身等专业鞋服及设备,以及北欧最大的运动时尚品牌PeakPerformance(今年5月以19亿丹麦克朗从丹麦时尚集团ICGroup收购得来)。

  投资建议:此次公告使得合作战投方以及投资结构得以明确,我们认为安踏若成功要约收购 AmerSports,可主要在三个方面形成协同:

  1、丰富品牌矩阵,增厚业绩和每股收益。AmerSports旗下品牌多专注小众细分领域,与安踏目前品牌形成明显的互补性,亦与强势耐克和阿迪达斯形成差异化,满足公司品牌扩张战略方向,亦进一步补强公司高端矩阵,提升整体毛利率。且此次公告中披露,AmerSports的运营将会独立于安踏体育及其他投资者成员,并会另行设立董事会,集团现任总裁兼CEO已收到邀约,继续执掌公司业务运营。因此AmerSports完善的团队得以维持,安踏作为大股东则主要关注战略规划,短期内不必过于担心公司对众多新品牌的消化能力不足。AmerSports目前每个品牌均盈利,若成功收购后,按照国际会计准则允许,公司计划暂不将AmerSports完全并表,以在财务上保持灵活性,但AmerSports净利润将按57.95%持股比例并入,按明年AmerSports预计实现净利润2亿欧元测算,扣除其17亿欧元对应约3.75%计息债务成本,将增厚安踏业绩约6亿元人民币,按照我们对公司2019年预测的净利润测算能够增厚约12%,并且能够覆盖安踏自身净增债务成本,实现EPS小幅增厚。

  2、在中国乃至亚太区供应链、渠道、营销等形成协同。亚太区为AmerSports从2012年来增长最快区域,中国动力尤其明显。旗下品牌进入中国相对较晚,但呈现良好势头,集团在中国收入2016年突破1亿欧元,2017年同增15%至1.2亿欧元,18Q3亦领涨亚太,规模渐成。在要约收购之前集团对中国区收入长期目标为2亿欧元,并在2018年将中国列为五大战略优先点。安踏若成功收购Amer,可利用其国内完善的供应链、广泛的渠道、成功的运营和营销经验指导Amer旗下品牌更快更好落地。诸如网球、滑雪、户外等小众运动在中国愈加火热,发展迅速,对国外专业品牌需求强烈,空间巨大。且户外品牌参考Timberland发展,具备与运动时尚接轨基因,Amer旗下户外品牌可助公司形成多样化运动时尚风格。同时双方在采购、分销、零售商谈判方面规模效应加强,会有明显共赢。

  3、积累国际品牌经营经验,加快走出国门。若成功收购AmerSports,安踏体育从品牌数、收入规模等看可以当之无愧跻身国际体育公司巨头行列。与FILA、迪桑特不同,本次收购为全资收购而非代理,安踏将其全球业务纳入麾下,随着双方未来合作愈加深入,Amer众多国际品牌将为安踏积累宝贵先进经验。安踏主品牌亦有望共享Amer国际渠道、营销,甚至代言、赛事等资源,更好走出国门,推动品牌国际化战略。在当前运动行业头部营销资源、优质标的愈加集中的条件下,安踏成功收购AmerSports将继续在国内同业中快人一步,拉开差距。我们坚信龙头品牌力以及运动行业的广阔空间和高景气度维持,暂不考虑AmerSports并表,预计2018、2019年归母净利润为38.9、49.0亿元,EPS为1.45、1.82元/股,对应的PE分别为22X、18X,维持“买入”评级。

  风险因素:要约收购受阻;协同效应不及预期;品牌管理存在困难等。

image.png

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF381)

您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    >
点击查看更多
没有更多推荐
港股行情
更多
  • 名称
  • A股价格
  • 港股价格
  • AH比价
  • 溢价率
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099
威宁 汕水塘水库 镇岗南里社区 后兴 三义乡
岳村乡 复兴西路 民康街道 夏阁镇 程莲道
兰陵家园 天津区 丰宁 后陆马庄村 平罗
徐庄村委会 定边县 临泉路 万寿庄 白马坑
pt电子游戏 澳门正规赌场 澳门四大赌场网址 澳门赌场开户 澳门葡京娱乐官网
澳门新濠天地娱乐官网网址 澳门博彩有限公司 百家乐怎么玩 斗地主技巧 现金网